每日观点：起底示范房企39亿“信保债”,33家券商名单曝光

作者 | 王泽红

出品 | 焦点财经

(资料图片)

6月24日，旭辉完成2022年第一期公司债券簿记建档工作，发行规模5亿元。这是在信用保护凭证加持下发行的一笔公司债。

这也意味着，首批信用保护工具发债的5家示范房企，均已完成示范性融资发债。

5月16日，碧桂园、龙湖、美的置业3 家民营房企被监管机构选定为示范房企，发行债券获信用保护工具支持；5月19日，旭辉、新城也获得信用保护工具支持。5 月27 日，上交所为该5家民营房企组织召开公司债券投融资对接会。

龙湖是率先落地的民营房企，并打破了两项记录。5月16日，龙湖先后发行规模为5亿元公司债、4.02亿元供应链ABS，前者是民营房企首单创设信用保护合约（CDS）；后者是市场首单民营房企信用保护凭证成功设立，是市场落地的首单民营房企信用保护工具。

碧桂园与美的置业相继跟进，同于5月20日完成簿记建档，二者均在信用保护合约加持下成功发债，碧桂园发行5亿元公司债，美的置业发行规模为10亿元。

新城控股也于5月30日，完成发行10亿中票。但新城控股是在信用风险缓释凭证（CRMW）加持下完成发行，也创造了一项记录，是中债民企支持工具推出的首单房企信用风险缓释凭证。

如今，随着旭辉成功发行5亿公司债，5家示范房企全部完成信用保护工具增信融资，总发债规模约39亿。

“首单”新纪录

旭辉表示，在信用保护凭证增信的支持下，本次发行吸引了多家投资机构的踊跃认购。此外，本次创新性地使用了中证金融与国泰君安创设的信用保护凭证，体现了监管机构对长期维护自身信用的优质民企的认可，为民营房企再融资保驾护航。

之前，碧桂园、美的置业和新城控股也有过类似的表述，称增信债券的发行吸引了多家机构踊跃投标和认购，包括国有大行、股份行和证券公司等。

这是民营房企境内发债首度引入信用保护机制，根据银行间交易商协会2010年公布的“信用风险缓释工具试点业务指引”，国内的信用风险缓释工具有四大类，分别是信用风险缓释合约（CRMA）、信用风险缓释凭证（CRMW）、信用违约互换（CDS）、信用联结票据（CLN）。

四种工具主要区别在于，CRMA 和CDS 属于信用保护合约（合约类），交易双方合约达成前签署主协议，协商一致后提交合约申报，不可在二级市场流通转让；而CRMW 和CLN属于信用保护凭证（凭证类），由创设机构创设，可进行银行间市场交易。

2022年5月之前，房企发债并未采用过“债券发行+信用保护工具”的模式，整个房地产行业仅有物流地产公司宇培集团曾于2019发行2.5 亿元ABN时候配套使用过CRMW；进入2021 年后，城投融资收紧，部分城投企业融资难度提升，也曾配套过CRMW发行债券。

此前房企发债的信用相对较高，并未使用过信用保护工具，但从2021后半年开始，房企信用风险频发，民营房企大面积暴雷，即使是部分优质民营房企也面临融资困难，为缓解这种局面，开始引入信用保护机制提振市场信心，改善民营房企融资环境。

此举政策信号意义明显，极大的吸引了投资者，减少了投资者后续认购相关债券的顾虑，也是5家企业所发行债券获得多家机构认购的关键因素之一。

由于此前未有先例，所以5家房企的发债创造了多项纪录，如“22新城控股MTN001”是首单房企信用风险缓释凭证，“22龙湖03”是民营房企首单创设信用保护合约等；同时，也是信用保护工具创设机构在地产领域的首次尝试。

创设机构名单

但从5家民营房企发债背后的创设机构看，参与者并不多，主要是中证金融、中信证券、国泰君安和中信建投。其中，中证金融除新城控股之外，其余四家房企发债均是其信用保护工具创设机构。

据焦点财经了解，核心交易商成为创设机构并不容易，需要深交所信用保护工具业务指引中规定，需要最近一年末净资产不少于 40 亿元，且配备5 名以上（含5 名）的风险管理人员等。

而且，一旦债券发生违约事件，创设机构要按约定赔偿投资人损失。

截至目前，经过深交所备案的信用保护合约核心交易商仅20 家，信用保护凭证创设机构13 家，如下图所示：

从目前而言，参与房企特殊增信发债的核心交易商和创设机构并不多，而且重合率较高。从当下参与的最多的中证金融分析，主要是由上海证券交易所、深圳证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司共同发起设立。

关键词： 中证金融 发行规模 国泰君安 多家机构 公司债券