建发股份逆势加杠杆:资产负债率升至78.92%,经营现金净流出217.6亿

2023-03-24 19:25:33来源:搜狐焦点

出品 | 搜狐地产&焦点财经

作者 | 王泽红


(相关资料图)

“建发系”发债,近期呈扎堆趋势,而且额度不低。

母公司建发集团150亿可续期债被受理后不久,旗下的上市平台建发股份(600153. SH)又相继谋划发行两笔债券,一笔为150亿可续期公司债券,另一笔为50亿公司债券。

3月21日,建发股份拟发行的两笔债券,状态均更新为“提交注册”,而母公司建发集团的150亿可续期债也于3月9日更新为“注册生效”。从资金用途来看,三笔债券均拟用于偿还有息债务、项目建设及补充流动资金。

在地产融资难的背景下,建发股份200亿的高额独发债,也体现出了其国资企业的融资优势,尤其是150亿的可续期债,也即永续债,可以不计入公司债券,作为股东权益入账降低财务报表层面的杠杆。

募集说明书显示,建发股份此次拟发行的可续期债,基础期限不超过10年。在约定的基础期限末及每个续期的周期末,可以继续续期,但每次续期的期限不能超过基础期限。这意味着,未来这笔150亿债,留给了建发股份杠杆空间。

对于资产负债率逐年递增的建发股份,无疑是一大利好。

逆势加杠杆:资产负债率升至78.92%

近年来,建发股份债务规模及杠杆水平持续提升。截至2022年9月末,其资产负债率达到78.92%。而这一数值,在2019 年、2020 年、2021 年末分别为77.13%、77.77%、77.27%。

建发股份的主营业务为供应链运营和房地产,其旗下主要地产平台“建发房产”和“联发房产”,近几年持续扩张。尤其是建发房产,在2022年地产下行周期中逆势拿地。

当然,这也与大环境相关,去年多数民营房企明显放缓拿地节奏,大型央国企、区域深耕型民企、地铁类公司、地方城投成为土地市场的主角,这些企业具有较为突出的融资优势、信用资质,仍保持了相当的投资力度。

但建发的拿地力度,可以排在这一众央国企前列。根据中指院数据,建发房产去年拿地金额达544亿元,在拿地金额排行榜中位列第四,前三依次是华润、中海、保利,均是头部央企,排在其后的则是招商蛇口、中国铁建、越秀地产、华发股份等。

其销售规模排名也相应大幅提高,根据克而瑞房企销售榜显示,建发房产2022年全口径销售金额达1703.2亿元,位列排行榜第10位,而在此前2017年至2021年,其行业排名分别位列第61位、第53位、第49位、第31位和第21位,规模扩张显而易见。

这一点,从其现金流量表中也能明显感知到,2022年1-9月,建发股份经营活动产生的现金流量净额为-217.6亿元,而在此前三年这一数值均为正数,说明建发股份去年前9月现金投入量较往期明显增加。

募集说明书中解释称:“报告期内发行人现金流量波动较大,主要受供应链运营业务规模增长、房地产土地储备资金占用影响较大。”

这也直接导致其债务规模的增高,截至2022年9月末,建发股份短期借款为248.17亿元、长期借款 620.6亿元、应付债券345亿元、一年内到期的非流动负债 179.2亿元。募集说明书中称,建发股份借款、债券等有息债务规模较大,存在一定偿债压力。

进入2023年,建发房产持续去年的拿地热情。中指院数据显示,今年前2个月,其权益拿地金额为26亿元,依旧位列拿地金额榜前十;同时,其前两个月销售额为249亿元,继续排在行业第十。

并购不确定因素:美凯龙股权质押、冻结

对于当下的建发股份而言,对红星美凯龙的并购进程,无疑是头等大事。

红星美凯龙的控股股东为红星控股,实际控制人为车建兴。具体来看,红星控股直接持有美凯龙60.12%股权,红星控股的一致行动人西藏奕盈企业管理有限公司、车建兴、陈淑红、车建芳等合计共持有美凯龙0.43%股权。

1月17日,建发股份与红星控股、车建兴共同签署红星美凯龙股份转让协议,拟现金收购红星美凯龙29.95%的股份,这也意味着红星美凯龙控制权将发生变更,但需要建立在阿里巴巴换股完成的前提上。

因为阿里巴巴是红星美凯龙2019年非公开发行可交换公司债券(第一期)的唯一持有人,就在建发与美凯龙协商并购的同期,阿里巴巴通知红星控股,愿以8.44元每股的价格行使换股权利,取得红星美凯龙2.4822亿股A股股票,即总股本的5.70%。

并购协议签署后的第三天,阿里网络换股完成后,红星控股及其一致行动人持股美凯龙的比例也由此降至54.85%。

也就是说,如果并购一旦达成,建发股份将持有美凯龙29.95%股权,红星控股及其一致行动人持股降至24.90%,美凯龙将易主建发股份。

建发股份对红星美凯龙的并购,正处在资产审计、评估和调查中,能够最终并购完成,还具有重大的不确定性。目前,股份转让安排、定价、对价支付及股份交割安排、交割后事项等主要条款尚未生效。

根据股份转让协议,需要在不触发要约收购、内部审议程序通过、厦门市国资委批复、通过反垄断局经营者集中审查、取得上海证券交易所合规性确认、履行股份转让过户登记等程序,且不存在对股份转让提出导致交易障碍的异议的条件成就时生效。

建发股份此前在公告中指出:“鉴于目前红星控股所持美凯龙股份存在质押、冻结等权利限制,若无法在交割前解除标的股份上的权利限制,标的股份存在无法过户的风险。”

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责任编辑:孙知兵

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