浙商证券：美联储重启降息 国内降息渐行渐近

浙商证券发布研报称，美联储重启降息后，国内央行“跟进”降息的概率有所上升，节奏上10月底及以后落地概率更高。经历连续三个月调整以后，当前债市行情已初具企稳迹象，待进入四季度债市利率或开启新一轮流畅下行，建议投资者做好防守反击，在10年国债1.8%附近择机进场。

浙商证券主要观点如下：

外部掣肘减弱：“腾挪空间“打开。

(相关资料图)

2025年7月中旬以来，美国就业数据走弱，美联储降息预期逐步强化，因而中美利差倒挂幅度收窄，资金外流风险下降，为央行货币宽松创造了一定窗口。美元走弱带动人民币被动升值，结汇需求回升，境内流动性环境边际改善，降息空间打开。汇率压力减轻，但仍需防止“人民币快速升值→出口竞争力下降”的副作用，因此央行降息存在一定必要性。

内部仍有约束：银行息差低位+实际利率上行。

当前降息仍然面临“银行净息差低位+实际利率上行”的双重约束。商业银行净息差已降至历史低位，若再进一步单边下调贷款基准利率，银行盈利与信贷投放意愿可能进一步受挫，故央行对全面降息或更为谨慎。通胀预期偏弱，大幅降息或导致实际利率走高继而一定程度上抑制消费及投资。

国内降息渐行渐近：10月底后概率更高。

美联储重启降息后，国内央行“跟进”降息的概率有所上升，但节奏、幅度和方式都将“以我为主”，节奏上10月底及以后落地或概率更高。经历连续三个月调整以后，当前债市行情已初具企稳迹象，待进入四季度债市利率或开启新一轮流畅下行，建议投资者做好防守反击，在10年国债1.8%附近择机进场。

风险提示：市场受到的影响因素较多，技术分析具有一定局限性;

宏观经济政策或发生超预期的边际变化，可能导致资产定价逻辑发生改变，造成债券市场出现调整;

机构行为具有一定不可预测性，当机构行为大幅趋同并形成负反馈时，可能导致债券市场出现调整。

责任编辑：安东

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