广发证券：维持百胜中国(09987)“买入”评级 H股合理价值504.87港元|每日观察

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，维持百胜中国(09987)“买入”评级，给予公司2027年18倍市盈率(PE)，对应港股合理价值504.87港元/股，考虑汇率因素，对应美股合理价值64.37美元/ADS。该行预计公司2026年至2028年归母净利润分别为10.3亿美元、11.6亿美元及12.7亿美元。公司2026年第三季度收入35亿美元，同比增长8%；核心经营利润4.2亿美元，同比增长6%；归母净利润3.1亿美元，同比增长10%。该行认为，公司单店UE持续优化，门店扩张预期较强，并维持较高股东回报指引。

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广发证券主要观点如下：

2026年第三季度业绩增长，利润率持续改善

公司发布2026年第三季度业绩，实现收入35亿美元，同比增长8%，剔除外币换算影响后同比增长2%；核心经营利润4.2亿美元，同比增长6%；归母净利润3.1亿美元，同比增长10%，剔除外币换算影响后同比增长3%。

2026年第三季度，公司餐厅利润率及经营利润率均同比提升0.5个百分点。肯德基通过效率优化，实现餐厅利润率同比提升0.1个百分点；必胜客在8月完成品牌中国内地所有权收购后，特许经营费节约开始体现，餐厅利润率同比提升1.9个百分点。

第三季度同店销售受外卖补贴高基数及8月天气影响

2026年第三季度，公司整体系统销售额同比增长3%，其中同店销售额同比下降3%，净新增门店贡献6个百分点。

肯德基同店销售额同比下降3%，2026年第二季度为同比增长1%；客单价同比下降5%，第二季度同比下降3%；交易量同比增长3%，第二季度同比增长4%。

必胜客同店销售额同比下降3%，2026年第二季度为同比增长1%；客单价同比下降8%，第二季度同比下降11%；交易量同比增长5%，第二季度同比增长13%。

第三季度净增门店创季度新高，上调全年开店指引

2026年第三季度，公司整体门店净增692家至19,989家，前三季度累计净增1,888家。公司将全年净增门店目标由1,900家以上提升至2,400家以上。

肯德基2026年前三季度门店净增1,310家至14,307家，其中第三季度净增518家；必胜客前三季度门店净增572家至4,740家。

关注新模块成长

截至2026年第三季度，肯悦咖啡门店超过4,000家，净增超过700家，目标2027年达到5,000家；KPRO已开设超过700家门店，净增超过150家，公司将年底目标上调至850家，较此前第二季度提出的目标增加50家。

必胜汉堡截至2026年第三季度覆盖超过300家门店，目标2026年底突破500家，2027年突破1,000家。

股东回报维持较优水平

2026年前三季度，公司累计向股东回馈10.8亿美元，包括7.78亿美元股票回购及3.02亿美元现金股息，全年股东回报目标维持15亿美元，当前市值对应回报率约9%。

公司预计2027年至2028年每年向股东回馈9亿至10亿美元以上，约占自由现金流的100%，以2026年11月3日市值计算，对应回报率约5.4%-6%。

风险提示

宏观经济波动；门店扩张不及预期；市场竞争加剧等。

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